رافعة بيتكوين تعود للارتفاع، لكن معدلات التمويل المنخفضة تشير إلى إعادة ضبط مُتحكَّم بها لا إلى انهيار متسلسل

تصفية مفاجئة لمراكز شراء بقيمة أربعمائة مليون دولار دفعت بيتكوين للعودة نحو أربعة وثمانين ألفًا ومائة دولار، مما أثار مخاوف من انهيار متسلسل نظامي واسع النطاق. توسع الاهتمام المفتوح للمشتقات بنسبة أربعة بالمائة هذا الأسبوع ليصل إلى ستمائة وخمسين ألف BTC، مما دفع الرافعة المالية بالنسبة للقيمة السوقية مرة أخرى إلى منطقة ثقيلة. لكن تحت السطح، تخبرنا الميكانيكا الهيكلية قصة مختلفة تمامًا. قبل انهيارات الرافعة المالية السابقة، كان المتداولون في مراكز الشراء يدفعون أقساطًا باهظة، حيث تجاوزت معدلات التمويل ثمانية بالمائة سنويًا في أكثر من نصف أيام التداول. هذا الأسبوع، تجاوز التمويل هذا الخط مرة واحدة فقط، مما يدل على أن الرهانات ذات الرافعة المالية تتراكم دون جنون مضاربة عدواني. تكشف ديناميكيات رأس المال أيضًا عن مخاطر ذيلية منخفضة عبر النظام. تقلصت إمدادات Ethena USDe بنسبة ستة وستين بالمائة إلى أقل من خمسة مليارات دولار ، مما أزال رافعة مالية اصطناعية كبيرة كانت تسرع في السابق من انهيارات البيع القسري. أدت تصفية يوم الأربعاء إلى مائتين وثمانية وأربعين مليون دولار فقط من التصفية لكل واحد بالمائة انخفاض في السعر، وهي جزء صغير من اثنين فاصلة اثنين مليار دولار لكل واحد بالمائة التي شوهدت خلال الانهيارات السابقة. يعتمد المسار المستقبلي على مستويات فنية واضحة وسلوك التمويل. يؤكد استعادة ستة وثمانين ألف دولار أن الرافعة المالية قد أعيد ضبطها بنجاح لتحرك آخر صعودًا، بينما سيؤدي الانهيار دون اثنين وثمانين ألفًا وثلاثمائة دولار مصحوبًا بارتفاع معدلات التمويل إلى إعادة فتح الأبواب أمام مخاطر التصفية الهيكلية.