La dette américaine gagne du temps: la croissance dépasse les coûts de service, mais un mur de refinancement de 5,9 ans se profile

La croissance nominale de l'économie américaine de 8,5% surpasse actuellement le coupon moyen pondéré de 3,4% sur la dette existante, repoussant temporairement une compression budgétaire même si les rendements des bons du Trésor à 10 ans atteignent des sommets pluridécennaux au-dessus de 5%.

Le tampon structurel réside dans la durée de la dette. Washington ne refinance pas son stock de dette d'un seul coup; TD Securities note que la maturité moyenne de la dette est d'environ 5,9 ans. Ce décalage protège le budget à court terme, mais à mesure que les obligations plus anciennes à faible taux arrivent à échéance, les coûts d'intérêt devraient passer de plus de 1 000 milliards de dollars aujourd'hui à 1 600 milliards de dollars d'ici 2029.

Si la croissance économique nominale décélère tandis que les coûts de refinancement augmentent, l'écart entre croissance et taux d'intérêt devient négatif. Cette trajectoire rend les autorités fiscales dépendantes de l'assouplissement monétaire ou d'une émission de dette plus élevée, solidifiant le récit macroéconomique à long terme pour les actifs de réserve décentralisés.