Crash STRC MicroStrategy: Apakah Kredit Digital Berbasis Bitcoin Mati atau Hanya Menguji Batasnya?

Saham preferen STRC MicroStrategy baru saja mengalami pukulan telak, turun 17% di bawah nilai parnya sebesar $100. Para kritikus berteriak "mati" untuk kredit digital yang didukung Bitcoin, tetapi jangan sampai kita salah mengartikan produk terstruktur dengan koin raja itu sendiri. Ini bukan pertama kalinya Bitcoin menghadapi obituarinya sendiri, dan aktivitas jaringan menceritakan kisah yang berbeda, naik ke level tertinggi dalam beberapa tahun bahkan ketika harga turun.

STRC dirancang untuk menjadi mesin uang bagi Michael Saylor untuk melahap lebih banyak BTC. Ini adalah saham preferen, yang dimaksudkan untuk diperdagangkan mendekati $100 dan membayar dividen besar, menarik investor pendapatan yang mencari eksposur BTC tanpa risiko koin langsung. Idenya sederhana: apresiasi BTC jangka panjang akan melampaui dividen. Ketika STRC diperdagangkan di atas par, MicroStrategy menerbitkan lebih banyak saham dan membeli lebih banyak Bitcoin. Permintaan untuk STRC seharusnya diterjemahkan langsung ke BTC di neraca mereka.

Tetapi pasar baru saja goyah. Jatuhnya STRC di bawah $100 berarti MicroStrategy telah menghentikan penjualan saham baru, mencekik kemampuannya untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Ini adalah penurunan nyata pertama untuk kelas aset ini, yang baru berusia setahun, dan menghadapi tekanan dari pelunasan posisi leverage, pasar IPO yang ramai, dan pelarian umum dari risiko di seluruh DeFi. Tekanan jual pada STRC tidak terisolasi; itu memberi makan dirinya sendiri.

Namun, menyebut kredit digital mati mungkin terlalu dini. MicroStrategy memiliki cukup uang tunai dan cadangan Bitcoin untuk menutupi dividen selama bertahun-tahun. Ujian sebenarnya datang ketika mereka menjual sejumlah kecil BTC untuk menutupi distribusi STRC – sebuah langkah yang memicu kekhawatiran bahwa model tersebut akan rusak di bawah tekanan. Ini adalah ujian nyata pertama untuk kelas aset yang baru lahir, dan ketahanannya akan diawasi dengan ketat.

Sementara itu, jaringan Bitcoin itu sendiri tidak menunjukkan tanda-tanda dukungan kehidupan. Indeks Aktivitas Jaringan melonjak, dengan jumlah transaksi harian dan rata-rata transaksi per blok mendekati rekor tertinggi. Meskipun sebagian besar didorong oleh transaksi bernilai rendah dari Runes dan Ordinals, ini menandakan jaringan yang jauh dari mati, menciptakan perbedaan yang jelas dengan masalah STRC.