Притоки в Bitcoin ETF Маскируют Арбитраж Базисных Сделок, CoinShares Отмечает Нейтральные Потоки
Рекордные притоки в спотовые Bitcoin ETF не означают чисто бычий направленный спрос, согласно отчету CoinShares. Институциональный капитал активно использует базисные сделки, покупая спотовые ETF и одновременно шортя фьючерсы, чтобы получить доход от "cash-and-carry". Следовательно, заголовки о притоках могут маскировать создание рыночно-нейтральных позиций, а не прямую спотовую аккумуляцию.
Заголовки о притоках в спотовые Bitcoin ETF часто ошибочно трактуются как агрессивные направленные покупки, но управляющая активами CoinShares указывает, что участие институционалов гораздо более нюансировано. Значительная часть капитала, поступающего в такие продукты, как IBIT от BlackRock, обусловлена "cash-and-carry basis trade", а не прямой бычьей экспозицией.
В этой схеме институциональные трейдеры покупают акции спотовых ETF, одновременно шортя эквивалентные фьючерсные контракты на Bitcoin на CME, чтобы зафиксировать доход, полученный от фьючерсных премий. Эта рыночно-нейтральная стратегия генерирует значительный объем ETF без оказания чистого повышательного давления на спотовые цены, что объясняет, почему дни массовых притоков иногда не вызывают спотовых ралли.
Трейдеры, анализирующие структуру рынка, должны отделять арбитраж хедж-фондов от несбалансированного спроса с баланса. Хотя базисные сделки углубляют ликвидность и развивают инфраструктуру крипторынка, полагаться исключительно на агрегированные данные о притоках в ETF как на метрику направленного настроения приведет к неправильной оценке риска в периоды повышенных базисных спредов фьючерсов.