Кредитное плечо Биткоина снова на максимумах, но низкие ставки финансирования сигнализируют о контролируемой перезагрузке, а не о каскаде
Кредитное плечо по деривативам Биткоина вновь приблизилось к высоким уровням, но сдержанные ставки финансирования предотвратили выход из-под контроля ликвидации лонгов на четыреста миллионов долларов. Принудительные продажи на каждый процент падения цены были почти в девять раз ниже, чем во время предыдущих системных обвалов рынка. Пока ключевая поддержка удерживается около восьмидесяти двух тысяч трехсот долларов, текущая ценовая динамика отражает перезагрузку открытого интереса, а не обвал рынка.
Внезапная ликвидация лонгов на четыреста миллионов долларов отбросила Биткоин к отметке в восемьдесят четыре тысячи сто долларов, вызвав опасения полномасштабного системного каскада. Открытый интерес по деривативам вырос на четыре процента на этой неделе до шестисот пятидесяти тысяч BTC, что вновь вывело кредитное плечо относительно рыночной капитализации на высокий уровень. Но под поверхностью структурная механика рассказывает поразительно иную историю. Перед предыдущими обвалами, вызванными кредитным плечом, лонг-трейдеры платили высокие премии, при этом ставки финансирования превышали восемь процентов годовых более чем в половине торговых дней. На этой неделе финансирование пересекло эту отметку лишь однажды, показывая, что ставки с плечом растут без агрессивной спекулятивной мании. Динамика капитала также выявляет снижение хвостовых рисков по всей системе. Предложение Ethena USDe сократилось на шестьдесят шесть процентов до менее чем пяти миллиардов долларов, устраняя значительное синтетическое плечо, которое ранее ускоряло каскады принудительных продаж. Ликвидация в среду сгенерировала всего двести сорок восемь миллионов долларов ликвидаций на каждый процент падения цены, что составляет лишь малую долю от двух целых двух десятых миллиардов долларов на каждый процент, наблюдавшихся во время предыдущих обвалов. Дальнейший путь зависит от четких технических уровней и поведения финансирования. Возврат к восьмидесяти шести тысячам долларов подтверждает, что кредитное плечо успешно перезагрузилось для дальнейшего движения вверх, в то время как пробой ниже восьмидесяти двух тысяч трехсот долларов, сопровождающийся резким ростом ставок финансирования, вновь откроет двери для рисков структурной ликвидации.