Разоблачение ложного нарратива о дерискинге: лонги Биткоина пострадали от каскада ликвидаций на $1 млрд
Несмотря на рыночные слухи о снижении рисков трейдерами перед годовщиной краха, кредитное плечо деривативов фактически выросло прямо перед падением Биткоина к $80 000. Более $1 млрд позиций были принудительно закрыты за 24 часа, поскольку расчетные коэффициенты плеча достигли недельных максимумов. При сдержанных ставках финансирования, но повышенном плече, рыночная ликвидность указывает на риск снижения около $75 000.
Преобладающий нарратив предполагал, что трейдеры извлекли уроки из прошлых рыночных шоков и превентивно снизили риски. Реальность ончейн рисует совершенно иную картину. Заемные позиции фактически расширились во время падения, заманивая в ловушку поздние лонг-позиции, когда Биткоин скользнул к отметке $80 000, что привело к принудительным ликвидациям на $1 млрд на крупных биржах.
Расчетный коэффициент плеча CryptoQuant выявляет несоответствие между нарративом и позиционированием, поднявшись с 0.234 до более 0.256 прямо перед обвалом. Хотя общий открытый интерес впоследствии сократился со $154 млрд до $142 млрд, коэффициент плеча остается некомфортно высоким. Участники рынка проповедовали управление рисками, тихо накапливая сильно маржинальные ставки.
Единственным стабилизирующим фактором являются ставки финансирования. В отличие от экстремальных 27% годовых, наблюдавшихся во время крупных исторических пиков, текущие ставки колеблются между 3.5% и 7.1%. Это говорит о том, что недавнее наращивание плеча было вызвано структурным позиционированием, а не маниакальными розничными спекуляциями, хотя это дает мало защиты, если спотовая поддержка пробивается.
Аналитика книги ордеров Glassnode выявляет плотную концентрацию маржинальных ставок, расположенных около $75 000. Если Биткоин не сможет удержаться выше $82 000, алгоритмические движки могут опустить цены, чтобы протестировать этот глубокий кластер ликвидности, прежде чем процесс дерискинга полностью завершится.